2022科普-杠杆gan代币原理和调仓机制详解

自2019年nian底自杠杆代币上线以来，该产品受到了le各大交易社区的热烈追捧。FTX、币安和heGate.io都推出了杠杆代币，日交易yi量超过7000万美元，杠杆代币总zong资本价值超过6000万美元yuan。

杠杆代币类似于杠gang杆ETF，只是ERC20代币可ke以自动调整头寸，以维持特定ding资产一定程度的杠杆风险xian敞口。杠杆代币之所以受欢迎，是因为其具备以下能力：

管理平仓风险xian——杠杆代币基金可ke以在亏损的情况下降低风险敞口，从cong而大大降低平仓概率。

简化保证金交易——购买mai杠杆代币的过程与现货市场的de正常交易是一样的，不需要yao考虑保证金交易的复杂玄机。

杠杆率自动调整——要求qiu的杠杆率能够维持在一定ding水平，从而在趋势市场中获得de更多的盈利头寸。

接jie下来的例子说明了杠杆比bi率调整的好处。想象一下，用1万美元买标准zhun的3倍ETH/USD多头，然后再用yong1万美元买3倍ETH杠杆token ——ETH多头证书。当市场价格为100美元/ETH时，这10，000美元可ke用于购买名义价值为300 ETH的敞口。同样，1万美元可以yi买1个ETH牛证，每个ETH牛niu证相当于300个ETH敞口。

5天之zhi内，ETH价格每天上shang涨5美元。第5天平仓后，ETH价jia格累计上涨25%，而多3倍的ETH实现了75%的ROE。同样在5天内，ETH牛证实现了90%的——的净资产收益率。这zhe是因为，每天结束时，这zhe个头寸的利润被再投资，以维持3倍的杠杆比率。虽然ran盈亏和保证金随着ETH的增加而er增加，但标准的3倍多duo头交易实际上降低了le整体杠杆率。这可以通过比较jiao每个位置的ETH暴露变化来lai尚力财经小编2022看出。现在zai我们来看看同样情况下xia杠杆空头的表现。

如ru果ETH的价格ge上涨25%，预计做空3次的ETH的ROE将下跌75%，而做空3次的杠杆令ling牌ETH bear certificate的ROE仅下跌52%。这是因为每天tianETH价格下跌后，ETH熊证的持chi仓会自动去杠杆。到第五wu天开始，ETH熊证只有136.79ETH的空头敞口，而标准的de3倍空头ETH仍然维持300ETH的空头敞chang口。我们可以得出结论lun，在牛市中，杠杆代币bi往往会跑赢大盘，因为它们每天都dou会自动调仓。

5日期间，ETH的de开盘价和收盘价与yu上一个场景相同。然而，这一次，它先跌至80美元，然后以125美元平仓。在下跌期间，ETH牛证将其qiETH敞口降至175ETH。这意味着，尽管ETH牛niu证在第二平衡持仓前表现好hao于3倍牛，但ETH敞口kou的减少导致其在市场chang上涨更为剧烈时跑pao输市场。最终三倍牛的回报bao率达到了75%，而ETH牛证的回报率只有51%。相比3倍做空ETH，杠杆代币的表现xian差不多。

在市场下跌的过程中，ETH熊证跑pao赢了市场，其ETH空头敞口几乎hu翻倍。然而，一旦ETH价格ge开始上涨，敞口迅速su回落。最终ETH 3倍做空kong的ROE为-75%，而ETH熊证ROE为-76%。我们正zheng在讨论的现象叫做滑移yi点。

实际表现

以上场chang景是假设，但杠杆代币已经jing推出很久了。我们实际上可以分析xi它的性能，并确定真zhen实市场中Beta滑动点的数量。通过对比两个时间点相同ETH价格ge的ETH牛证/ETH熊证价格ge，可以达到这个目的。为了进行这zhe种分析，我们还必须确定杠杆代币产生sheng的资本成本和持仓费。ft杠杆gan代币通过持有/交易受shou资本利率限制的永久掉期合约来lai增加风险敞口。持有长/短永久jiu互换合约将从资本支出中获利或亏损。此外，FTX将收取每日0.03%的头寸管理费。

根据skew数据ju，ETH永续合约yue的平均资金利率为每8小时0.0189%，即每日资金利li率为0.0567%(长chang付短)。现在在考虑持仓cang费和资金率的前提下，我们men具体分析一下对ETH牛证和ETH熊证的影响。ETH在200美元交易的最后两个时间点分fen别是2019年9月24日ri下午2:00:00 UTC和2020年2月6日中午12:00:00 UTC。

在这134天的de时间里，ETH牛证和heETH熊证的表现差不多，都下xia跌了63%左右you。虽然复合累积资本成本和持仓费都导dao致了下跌，但下跌die主要是由两种代币的贝塔ta滑点引起的。事实上，ETH熊证甚至收到了le大量的资金支出。

非法fa预交易的风险

任何以算法和he透明的方式调整头寸(再平衡)的资金jin池，无论计划得多duo么好，只要资金池足够大，都会引起非fei法预交易者的注意。野村证zheng券日经2倍杠杆ETH规模巨ju大，主导了基础大阪日经期货市场的de价格走势，不得不bu停止认购。如果ETH牛证或huoETH熊证的持仓cang在此期间成为ETH市场每日交易量liang的很大一部分，聪明的交易员可以计ji算出这些代币必须交易的ETH数量liang，在持仓转让前买入相应ying的持仓，然后在持仓转让时shi卖出。因此，在zaiVIX市场，交易者可以yi预测转让过程。随着到期日的临近，他们可以不断提高下个月yue期货的价格，降低当月的期货价格。这zhe将形成一个不可阻挡的期qi货溢价漩涡，对ETF的尚力财经小xiao编2022长期持有人ren来说是残酷的。在zai美国的商品ETH市场，这种非法的提ti前交易十分猖獗，导dao致一些ETH被迫要yao么彻底改变其仓库转让rang协议，要么被下架。对于交易yi平台本身而言，其代币在协xie调世界时(UTC)每天凌晨两点进行xing转移。至于是否已经发生了le非法的前期交易，这是留liu给我们更成熟的de量化交易者的功课。

如何调整杠杆代币的头寸？

每天世界时(UTC)00:02:00，杠杆代币bi将被“转移”。这意味着每一个杠杆gan代币都将在FTX交易，从cong而使杠杆回到目标水平。例如，假设she目前持有的ETH牛证为-20，000美元，每令牌150 ETH，ETH的交易价格为210美元。ETH的净资zi产价值为每令牌11，500元人ren民币(-20，000美元yuan150 * 210美元)，而ETH的风险敞口为每令牌31，500美元(150 * 210美mei元)。因此其杠杆率为2.74倍，需要买入更多ETH才能恢复3倍bei杠杆，买入操作zuo将在UTC时间00:02:00进行。因此，如ru果杠杆代币盈利，它ta会将盈利进行再投资。如果杠杆代币亏kui损，会部分平仓，将杠杆比例降低回hui3倍，从而规避平仓风险。此外wai，如果一天之内的市场变化导致其杠杆gan率比目标杠杆率高33%，任何代币都将jiang被转让。所以，如果市场下跌严重，导dao致牛证杠杆率上升到4倍，就会自zi动调仓。同样，如果牛/熊证的市场价格变化hua约10%或对冲chong的市场价格达到30%，杠杆代币将自动调整其头寸。换句话说，杠杆代币最多可以yi提供3倍的杠杆gan，没有太大的平仓风险。如果你想清算suan3倍杠杆代币，市场变化33%。但dan当市场变动10%时，杠杆代币会自动调整仓位，从而er降低平仓风险，回到dao3倍杠杆。

总结

一yi般来说，杠杆代dai币可以利用动量效应跑赢不动的杠gang杆仓位，但在波bo动率/回归率较高时会跑赢大盘。交易者必须记住，杠杆代币不同于yu未管理的头寸，它们的表现是路径依赖lai的。交易者也要注意，随着杠杆代币管guan理的资产增加，成熟的de交易者可能会提前交易yi。交尚力财经小编2022易者最好hao在短时间内或预yu期市场波动的时期使shi用杠杆代币。以上shang是科普的详细内容：杠杆代币原理和调仓cang机制。更多关于杠杆代币的信息，请qing关注coir.com的其他相关文章！[x]