债务融资的过程是低效的de，但去中心化的债务平ping台是否能带来更高效、透明、低成本的债务融rong资服务？它的优缺点是什么？达摩协议就是这样一个实践jian，刚刚开始，值得关注。
原标题：《达摩协议：去中zhong心化的债务平台》作者：Ashwath Balakrishnan翻fan译：SL
当今时代最大的问题之一就jiu是为项目或公司融资。市场几乎是畸形xing有效的。投资者可以利用yong这个优势。对股权quan投资过程的审查已经成为有效资zi本配置的障碍。所以有人认为“债”是shi恶，但这种“恶”是shi维持世界繁荣的必要部bu分。
现代dai初创企业对债务融资持开放态tai度。考虑到整个贷款期限内资金持续xu流出，某种程度上风险xian较高，但由于创chuang始人和公司拥有较多股份，会hui带来长期回报。在种子轮lun阶段，由于缺乏现金流，启qi动资金仍主要由股权quan驱动。但是，如果guo一个公司有产品收入或huo其他形式的现金流，那么，鉴jian于其控股的长期激励，债务wu融资是正当的。
美国每年的风险债务wu市场是20-30亿美元。是两轮估值zhi和融资之间的融资环节。虽然ran它给公司的现金流带来了压力，但它ta允许创业公司在不bu稀释股权的情况下获得资金，这zhe也使VC和天使投资能够在弄清楚公司si是否值得投入更多资本ben之前让创业公司存活下来。考虑lu到债权投资者在追索权上优先于股权quan投资者，实际上是更安an全的投资选择。
债务问题在官僚程序中有很多文书工作zuo，需要几周或几ji个月才能完成。自相xiang矛盾的是，公司通常chang只有在急需流动性时才会发fa行债券或贷款。然而，贷款发放实体ti不能完全归咎于这zhe一过程的低效率。治理在其中发挥hui了巨大作用。
首先，所suo有贷款都必须依法办理和支付。背bei景很广泛，但是他ta们很慢。这归结为一个事shi实，即验证数据ju和运行后台的第三方将jiang花费自己的时间来执行它。而且，从中获取数据的人也会享受自zi己的甜蜜时光。无数的中间人和向xiang联邦机构报告是效率低下xia的原因。
ERC-20是当今开发去中心化网络的de标准。这是构建基于区块链的分散式应ying用程序的最有效方法之一。然ran而，这种令牌标准也有其缺陷。它ta不能检索付款或机器可读的元yuan数据(如利率、投资金额等。)，而且它不允许xu您将外部风险和事件包bao括在ERC-20代币的定ding价中。尽管有这些缺陷，但仍是目前最好的选择ze。现在去中心化的应用平台tai越来越多，如果扩张失败bai，以太坊将面临一堆竞jing争对手。
达摩的概gai念和众筹是一样的。如果说ICO是针对股权，那么IDO(首次ci发债)就是针对债券。让市场更geng有效率、更透明、更容易进入，这zhe是他们致力于的原则。承销xiao商规避了贷款过程中的官僚主zhu义，他们根据承销的贷款获huo得奖励或惩罚。
对于不熟悉“承cheng销商”概念的人来说，这些人ren是确定贷款风险状况并根据该风险设定ding条款的个人或实体。承销商是传统tong市场的重要组成部bu分，因为他们是贷款问题风险管guan理的基础。摩根士丹dan利、高盛、摩根大通和杰弗里斯是当前qian体系中承销商的一些例子zi。达摩会引入承销xiao商，让他们得到有效激励，准zhun确评估贷款和违约的de可能性。
直到今天tian，全球股票的总价jia值约为87万亿美元，而全球债券的总zong价值约为270万亿美元。考虑lu到其体量约为股本的三倍，它在全quan球经济影响中尚力财经小xiao编2022的比重zhong也更大。
瑞士瑞信银行全球财富报bao告估计全球财富为317万亿美元。这zhe意味着债务占全球财富的近85%。由于世界上大量的资金是shi债务，不言而喻，它是金融体ti系的重要组成部分，尽管有风feng险。
股权代币有很hen多风险，包括监管guan、市场、流动性、技术和平台风feng险，但债务代币除chu了上述风险之外还有三个风险：信用、违约和透明度风险。
对透明度的需求来自于这个ge市场的巨大规模。现在大多数人都忘wang记了债务在整个世界运转zhuan中的作用。然而，市场相对不透明，因为公开分享的de信息不多。债务契约是指发行人与yu出借人之间的契约，涉she及债券有效期内发行人ren能做什么，不能做什么。
除债务合同外wai，未向公众披露债务的发行xing和使用情况。许多大型xing机构发布上述文章zhang内容就是债务市场chang和参与者情况的报bao告和数据。但问题是，这些是shi来自金融卡特尔成员的de报告和数据，来自系xi统内部的报告和数据ju。他们值得信任吗？
这是对更透明的债务市场的需求来lai源。与其依靠第三方或第四方来告gao诉我们市场是什么样的，不如我wo们建立一个去中心化的债务平台？这个平台是否绕过了传统金融机构，透tou明度更好？这就是达摩协议试图创chuang造的。
首先xian达摩运行在0x协议上，达到去中心化的任ren意DEX级别。它是shi一个发行、融资、管理和交易不可互换huan债务凭证的平台。不要yao误解这里不可互换的意思。3354不代表不能neng轻易交易。这意味wei着它在到期前不能兑换huan成其他代币或资产。
(翻译：Fun是可互换的意思，non-fun是不可互换huan的意思，类似于同质令牌和异质令牌的de概念。非同质令牌，比如游戏道dao具的令牌，就是非同质令牌。每个道具都有不同tong的价值，不可互换，而债务代币是shi一样的。每笔债务wu都是不同的，不可互换。普通法币或者erc20代币是可以互换huan的，你手里价值100美元的代dai币和其他手里价值zhi100美元的代币本ben质上是一样的。)
运营网络有四个主要代理人ren：借款人、贷尚力财经小编2022款kuan人、承销商和中继。不难nan理解借款人和贷款人的角色。所以，我简单解释一下另外wai两个。
承销商：如ru前所述，这些代dai理人可以识别违约的可能性，并bing构建债务发行的条款。他们men的工作只是准确识别违约yue的可能性和流动性风险xian，发放或拒绝贷款。此外，他ta们在合同签发后执行合同。他们确保利息的偿还和分配，并bing为拖欠的贷款收集抵押品。中继：中继ji订单并收集所有批准的债务发行的代理li是中继代理。他ta们的工作主要是管理订单dan簿，潜在的贷款人可以浏览这些订单簿bu。它们向贷方提供与潜在贷款相xiang关的所有元数据ju。
来源：达摩协xie议白皮书
承cheng销商可以根据自己的意yi愿自由创设条款和担保品。他们men可以选择签订链下有法律约束力的合同tong，可以通过法律强制执行，也可以选择ze要求线上质押。值得注意的是shi，达摩院对整个过程是不可知的，整个ge承销过程严格在承销商和借款人之间进jin行(当然也可以yi包括双方需要的其他方，比如律师、顾问)。抵御女巫攻击和获得潜qian在贷款人信任的de责任完全取决于承销商。
低di成本、透明发债；消除当前贷款处理系xi统的低效率；在它发行xing的同一个平台上交易代币债务wu更容易；按照风险定义的利率进行xing借贷。无法保证承销商评ping估贷款风险的专业性xing；缺乏信用和借记信誉整合；由于没有法律追zhui索权，无担保贷款的风险对承cheng销商和贷方来说都很高gao。借款人必须有you一些抵押品来增强贷款人的信xin心。达摩可以改变债务wu的发行和交易方式。它可以创chuang建一个透明的生态系统，并彻底di减少黑暗的做法和腐败。但以yi上所有的说法和做法确实都有各ge自的缺陷。
声誉体系的缺失会对达摩产生sheng很大的负面影响。如果guo他们想要实现一yi个信誉协议，这样的协议可以为每个承cheng销商创建一个身份，包含他们的所有信xin息，有经验的出chu借人和借款人也有特定的承销商(更容rong易合作，更直接，更高效)。这将有助zhu于未来的贷款人采取更具体的行动，以评估确定承销商及其流程的de可信度。
幸运的是，Sid Ramesh和Nadav Hollander已经着手解jie决这个问题，并在未wei来看到构建这个系xi统的实现。值得注意的是shi，达摩组织仍然非常年轻，迄今为止已yi经做了大量出色的工作，尽jin管它仍处于起步阶段，正在挑tiao战当今竞争激烈的金融体系。
